华泰｜金工：港股商场指数及ETF分类挑选

liukang20245天前朝阳吃瓜116

（来历：华泰证券研讨所）

香港是全球第三的金融中心，近年来港股新经济公司（科技、生物医药、AI等）在逐渐替代传统金融地产主导位置，是对内地出资种类的重要弥补。内地出资者可经过QDII、港股通、ETF互联互通、互认基金、跨境理财通等准则组织购买港股或相关金融产品，但更为快捷的办法是购买内地上市的港股ETF。当时沪深生意所上市的146只首要出资于港股的ETF可分红宽基、职业、主题、战略型。其间盯梢恒生指数、恒生科技指数的产品规划较大，港股盈余战略指数、立异药指数、消费和金融职业等指数已有产品挂钩。

内地出资者可经过互联互通机制或内地上市的港股ETF快捷出资港股。

香港资管职业兴旺，招引全球本钱，港股可作为内地财物的有利弥补

到2024年底，香港股市包括2631家上市公司，总市值到达35万亿港币，其间金融、可选消费、信息技术职业市值占比过半。出资者结构上，港股通持股占比为11%，偏好持有金融和资讯科技业，且南向通净买入额屡立异高，在港股成交额占比已达18.3%。到2023年底，香港财物及财富办理职业办理的财物总值为31万亿港元，其间财物办理与基金投顾事务的规划占比超越70%。从出资者资金来历来看，非我国内地及香港出资者的财物占办理财物总值的比例为54%。在财物端，60%出资于我国内地及香港以外的商场。

内地出资者可经过互联互通等准则组织出资港股财物

我国内地出资者的全球出资比例还有较大添加空间，内地与香港两地继续推动互联互通。到2025/3/31，内地出资者可以经过沪深港通出资于香港上市的544只股票；经过ETF互联互通出资于香港上市的17只港股宽基、主题、战略等ETF；经过基金互认准则出资于在香港注册发行的41只股票型、债券型、混合型公募基金；经过跨境理财通，大湾区合资历居民可购买香港出售的出资于大中华区的股票基金、债券基金、海外债券、外币存款等金融产品。跟着内地与香港本钱商场不断交融，跨境资金活动还将继续扩展。

国内外指数公司编制了系列指数以反映各类港股的体现

为了多角度、全方位反映港股财物的体现，各指数公司环绕香港商场编制了系列指数。恒生指数公司的恒生指数系列前史悠长且影响力较大，包括市值指数、因子指数、战略指数、职业指数等7个类别，并按指数成份股的上市地域分类为香港上市、跨商场及内地上市。中证指数公司别离在香港指数和沪港深指数系列下编制了197条和115条指数，其间41条指数有产品挂钩。海外标普、明晟、富时等世界闻名指数公司也有专门的大中华区股指或香港商场股指，但国内挂钩这些指数的产品数量较少。

内地发行的港股ETF有146只，掩盖宽基、职业主题、战略等指数

当时内地已有146只已上市的出资于港股的ETF可供出资者挑选，咱们将其划分为宽基、职业主题、战略型ETF，并比较其盯梢指数。恒生指数、港股通50等港股宽基指数相关性高，职业散布较为挨近。港股战略指数首要为盈余类，其间标普港股通低波盈余指数与其他指数相关性相对较低，前史成绩杰出。职业主题指数包括科技、医药、消费、金融等类别，科技指数中恒生科技指数最受重视，港股通科技等指数与其相关性较高；医药指数包括港股医药职业指数及立异药赛道的6个指数；消费指数以恒生消费指数为代表反映香港消费股体现；金融指数则包括了银行、非银、证券等5个指数。

正文

01香港资管职业兴旺，招引全球本钱，港股是内地财物的有利弥补

2025年3月全球最具威望的衡量世界金融中心位置的方针——“全球金融中心指数”（Global Financial Centers Index，GFCI）发布，显现纽约位居榜首，伦敦位居第二，我国香港位居第三。香港金融职业兴旺，可以招引来自世界各地的本钱，一起港股财物可作为内地出资标的的有利弥补。

香港股市：金融、可选消费、信息技术职业市值占比过半

到2024年底，香港股市包括2631家上市公司（主板2308家，创业板323家），总市值到达35万亿港币规划。其间主板（Main Board）定坐落服务老练的大型企业，如全球职业龙头、内地国企及盈余安稳的企业，例如腾讯控股（0700.HK）、汇丰控股（0005.HK）等；创业板（GEM）为中小型立异企业规划，聚集生物科技、新动力、金融科技等高生长范畴。

值得一提的是，香港创业板面临着活动性干涸、退市机制低效、上市公司质量低劣等问题，出资价值较为有限。香港创业板里对折股票长时间为“零成交”状况，大大都股票沦为“仙股”，到2024年底总市值缺乏550亿港元，商场生机显着缺乏。除此以外，港股的退市程序较为冗长，履行力度缺乏，退市后的配套机制有所短缺，导致部分“壳公司”和“僵尸股”长时间滞留在商场中。

不过近年香港证监会和生意所为此也做出了很多尽力，中央人民政府驻香港特别行政区联络办公室副主任祁斌于2025年3月举行的博鳌亚洲论坛中就提及：一要编制发布《香港本钱商场开展蓝图》，为商场供给中长时间预期；二是加速推动香港本钱商场与高科技企业结合，打造“我国硅谷”；三是加强商场监管和危险监测应对，优化内地和香港金融监管和谐机制，促进港股和A股商场良性互动、协同生长；四是在港举行“香港全球金融与工业协作峰会”，打造全球工业协作高地。

从职业散布来看，当时港股商场中金融、可选消费、信息技术市值占比过半，其间可选消费职业中包括阿里巴巴-W（9988.HK）、比亚迪股份（1211.HK）等具有必定科技、制作特点的公司。近年来港股新经济公司（科技、生物医药、AI等）在逐渐替代传统金融地产主导位置，也是对内地股票商场出资种类的重要弥补。

从出资者结构来看，到2025/3/31，世界中介组织（如欧美资管公司、主权基金等）占有主导位置，偏好资讯科技业和非必需性消费职业股票。港股通持股占比为11%，高于中资中介组织和香港本地中介组织，偏好持有金融和资讯科技业股票。

在资金流向方面，2024年南向通的净买入额到达8079亿港元，在香港商场的成交额占比继续进步，已达18.3%，创下2014年（即股票商场生意互联互通机制推出首年）以来的前史新高。

香港资管职业：办理规划超30万亿港元，出资者类型多样

到2023年底，香港财物及财富办理职业办理的财物总值为31.19万亿港元，它分为财物办理与基金投顾、私家银行与私家财富办理、信任服务和办理三大类事务。其间财物办理与基金投顾事务的规划占比超越70%。近年私家银行及私家财富办理事务贡献了较高的资金流入。从出资者资金来历来看，非我国内地及香港出资者的财物占办理财物总值的比例为54%。在财物端，60%出资于我国内地及香港以外的商场。期间内地相关组织财物及财富办理事务的规划添加4%至2.68万亿港元，接连两年增速优于职业平均水平。财物办理与基金投顾事务办理财物规划为22.90万亿港元，其间55%的财物在香港办理，剩下45%的财物则托付与海外其他办公室或第三方办理。

根据香港证监会2023-2024开展年报，到2024年3月31日香港持牌组织为3246家，其间约有15%由首要来自美国、英国及欧盟的海外金融集团掌控，有2140家获发牌能进行第9类（供给财物办理）的受规管活动，302家为开放式基金公司（含274家私家开放式基金公司）。持牌人数到达44493人，在港注册树立的基金数量为926只，财物规划达1780亿美元。

到2024/3/31，能在香港揭露出售的证监会认可的团体出资方案共有2951项，其间非香港注册树立的为1425项。详细如下：

内地出资者可经过互联互通等准则组织出资港股财物

我国内地出资者的世界出资较为缺乏，2023年我国的境外出资组合占GDP的百分比仅为6%左右，而美国这一比例为70%，因而海外出资仍有很大添加空间。近年内地与香港本钱商场不断交融，跨境资金活动日益扩展，内地与香港两地继续推动互联互通，QDII与QFII准则、沪深港通、基金互认组织、债券通、跨境理财通、ETF互联互通、交换通等东西相继推出，以下咱们扼要介绍内地出资者出资于港股商场的途径和办法。

港股通：直接出资于港交所上市的股票

沪港股票生意互联互通机制与深港股票生意互联互通机制别离于2014年及2016年相继施行，沪深港通准则答应内地出资者和香港出资者经过本地的证券公司（或经纪商）生意准则规划内的对方生意所上市的股票。沪深港通准则不仅是两个股票商场生意互联互通机制，也是我国本钱商场对外开放的重要内容。该准则推出的方针包括消除两地商场的准则壁垒、深化两地股票商场的沟通协作、扩展两地出资者的出资途径，以期将新式加转轨显着的内地股市与老练度更高的香港股市对接，促进内地股市走向老练。此外，凭借沪深港通施行关键招引更多境外资金和出资者，尤其是老练的组织出资者，改进内地股市的出资者结构、引导价值出资理念，然后提高商场功率。以下是港股通出资的相关规则：

到2025/3/31，港股通可投个股数量为544只，掩盖的流转市值占港股流转市值的88.25%，其间动力业、电讯业、金融业占比高于95%。经过港股通准则组织，内地出资者现已可以较为快捷地出资到较多大市值港股标的。

ETF互联互通：17只香港上市的ETF可选

2022年ETF被正式归入互联互通标的，是互联互通机制晋级的又一个标志性效果。互联互通下的ETF生意组织根本参照股票，遵从内地、香港两地现行的生意结算规矩和运转形式，两地的出资者可以像生意两地商场的股票相同彼此生意合资历的ETF。从下表可以看到，当时南向可买的互联互通ETF首要盯梢恒生指数和恒生科技指数，也有产品盯梢盈余、生物科技、ESG等主题指数。

互认基金：内地出资人可购买注册于香港的公募基金

我国证监会、香港证监会于2015年一起推出基金互认方案，答应契合必定条件的内地及香港基金依照法定程序取得认可或许可在对方商场向大众出资者进行出售。2024年12月17日，我国证监会发布修订后的《香港互认基金办理规则》，自2025年1月1日起施行。

到2025/3/31，41只共134个比例的注册于香港的互认基金可被内地出资者购买。其间股票型和混合型基金大多出资于亚洲商场股票，少数出资于美股或许非亚太区域股票。

跨境理财通：答应合资历个人出资者购买出资于大中华区的股票基金

“跨境理财通”是粤港澳大湾区的一项重要金融立异，旨在促进大湾区内地与港澳之间的金融商场互联互通。该事务答应契合条件的粤港澳大湾区内地和港澳出资者经过区内金融组织体系树立的闭环式资金管道，跨境出资对方金融组织出售的合资历出财物品。

跨境理财通的打破性在于供给一条正式和快捷的途径，初次答应零售出资者直接跨境开设和操作出资户口，有更大的自主度去挑选理财产品。跨境理财通是国家支撑粤港澳大湾区建造的重要壮举，是促进大湾区居民个人跨境出资便当化的方针打破，也是推动湾区民生金融、金融商场互联互通的立异组织。

依照监管要求，经过跨境理财通的南向通，内地合资历个人可以买到首要出资于大中华区的股票基金等产品，详细内容可以参看《跨境理财通事务细则及产品池浅析》（2024/11/20）。

03国内外指数公司编制了系列指数以反映港股体现

为了衡量港股的体现，各指数公司编制了一系列港股的归纳、规划、职业、战略、ESG等指数。本章咱们介绍各指数公司编制的中心港股指数，部分港股指数在内地已有相应产品挂钩。

恒生指数公司的香港股指系列兼具广度和深度

恒生指数有限公司于1984年树立，乃恒生银行全资隶属组织，为香港名列前茅的指数公司，所编算的指数包括香港及我国内地商场。恒生指数公司担任编算及办理的恒生指数系列自 1969年推出就被视为香港股票商场的重要方针。恒生指数公司一向站于商场最前哨，而且推出不同系列的商场方针，帮忙出资者做出出资决议。

恒生指数系列分为七个类别：市值指数、因子指数、战略指数、职业指数、可继续开展指数、全球指数及固定收益产品指数，并按指数成份股的上市地域分类为香港上市、跨商场及内地上市。一切在香港上市的股票，已根据其事务性质而被编入恒生职业分类体系下不同职业及事务类别。因而可以说，恒生指数系列从多角度全方位掩盖和刻画了港股上市公司及其体现。

除了广度之外，恒生指数公司也在环绕中心要点指数，不断深入拓宽其全面的指数生态体系。咱们以前史最为悠长的恒生指数为例予以阐明。

恒生指数于 1969 年 11 月 24 日推出，已从一个由 33 只成份股组成的新式指数，开展成为海内外闻名且获广泛引证的香港股票商场指数。恒指现在由82 只成份股组成，旨在反映香港股市全体体现。55 年来，跟着香港上市公司在商场竞争中历经兼并、收买及私有化，不少成份股进进出出。恒指1969年推出时的 33 只成份股中仅有 4 只成份股仍保持其成份股位置。

曩昔数十年来恒指经过多轮变革和提高，意图均旨在保持商场代表性并捕捉香港金融商场的演化。首轮严重提高发生在2006年，所做出的改变包括指数编算办法从总市值加权改为自在流转调整市值加权，并开端归入 H 股，然后令指数成份股数目自推出以来初次呈现改变。另一次首要改变则为2021年，所做出的提高包括将指数成份股数目上限改为100只以改进商场掩盖率，以及透过从七大职业组别挑选成份股以扩展职业代表性等。此外，在将成份股候选资历规划扩展至首要上市的外国公司之后，恒指从代表在香港上市的大中华公司，从头定位为更全面代表全体香港股票商场的基准。

经过数十年的开展，恒指已由恒生银行的内部参阅方针，开展成为获全球认可的香港股市基准，环绕恒指已构成全面的产品生态体系。恒指是多类衍生产品的根底指数。恒指期货于 1986 年 5 月推出，其后于 1993 年 3 月推出恒指期权。自此以来，这些衍生产品已取得愈来愈多国内外出资者的参加。例如 2024 年前 10 个月，恒指期货和小型恒指期货生意量占香港期货生意总量的近35%。首只追寻恒指的 ETF（亦是香港首只上市的 ETF）于 1999 年推出，到2024年10月底，包括生意所生意基金（ETF）及杠杆及反向产品（L&I）的生意所生意产品（ETP）在内，追寻恒指的 ETP数目已添加至15只，财物办理总额达250亿美元。

中证指数公司有香港指数和沪港深指数系列

中证指数系列中的跨境股票指数里包括香港指数和沪港深指数，其间香港指数下已发布了197条指数，其间23条指数有挂钩产品；沪港深指数下有115条，其间18条指数有挂钩产品。

以下是有产品挂钩的中证香港指数和沪港深指数。首要包括港股通归纳指数、盈余战略指数、以及金融、消费、科技等职业主题指数。

内地较少产品挂钩标普、明晟、富时等世界指数公司的港股指数

标普、明晟、富时等世界闻名指数编制公司也有衡量港股和港股通或大中华区域股票体现的指数。但内地挂钩这些指数的产品数量较少，以下展现了标普我国内地和香港的相关指数。

别的MSCI明晟、富时罗素等指数公司也有编制关于香港股票商场的指数，不过内地暂无产品挂钩。香港商场有相关产品别离盯梢MSCI香港(美元)（934400.MI）和富时我国50指数（830008.XI），例如iShares MSCI香港ETF（EWH.P）、ProShares空头富时我国50指数基金（YXI.P）等。

04内地发行的港股ETF有146只，掩盖宽基、职业、战略等指数

除了经过沪深港通直接购买香港股票，或许经过ETF互联互通、基金互认、跨境理财通等办法购买在香港注册的基金产品之外，内地出资者也有很多在沪深生意所上市的出资于港股的ETF产品可以挑选，然后更快捷地出资于港股财物。

咱们梳理了到2025/3/31的一切内地上市的ETF，将其间出资于港股的ETF挑选出来，包括QDII ETF和股票型ETF，合计146只。其间港股QDII ETF多为较早树立的产品，在港股通机制树立后，因为QDII额度较为稀缺，大多基金会挑选经过港股通进行港股出资，不过经过QDII出资港股具有必定优势：（1）出资规划更广，可出资港股通以外的标的或衍生东西；（2）部分经过外汇直接持有的港股分红税率为10%，低于港股通途径的20%。但QDII的资金生意功率更低。

咱们进一步将内地上市的港股ETF分类为宽基、职业、主题、战略型，核算成果如下：

以下是港股ETF盯梢规划前十的指数列表，其间既有恒生科技、港股通互联网等主题职业指数，也有恒生指数这类宽基指数，还有标普港股通低波盈余指数这类战略型指数。

港股宽基：指数大多重仓金融职业，恒生指数前史最为悠长

在港股宽基ETF方面，首要盯梢的是恒生指数、沪港深300/500指数、港股通50指数。其间华夏基金的港股恒生指数ETF规划较大，别的易方达和汇添富的港股ETF办理费率较低，为0.15%，其他港股ETF办理费率均不低于0.50%。

港股首要的宽基指数如下所示。各指数中沪港深300和沪港深500既包括港股也包括A股，其他指数均悉数持有港股，其间港股通50指数成份股数量最少，为50只，但其成份股中位数市值最高，达2091亿元。港股宽基指数中，港股通我国100的PE_TTM最低，为9.71倍，中华港股通精选100最高，为15.38倍，其对应的股息率也相对偏低。大多宽基指数以金融为榜首重仓职业，其次为可选消费和信息技术职业。个股集中度方面，港股通50指数前十大重仓股占比超越65%，中华港股通精选100也在60%以上。从收益和回撤体现来看，曩昔4年时间里恒生指数、港股通我国100体现相对占优。

从相关系数来看，恒生指数与港股通50、恒指港股通、中华港股通精选100、港股通我国100都高度相关，都能有用反映香港商场上市公司的全体体现，而包括了内地上市公司的沪港深300和沪港深500走势较为挨近。

港股盈余：标普港股通低波盈余指数与其他指数相关性较低

在港股战略ETF方面，一切ETF均为盈余或盈余低波类产品，且超越对折的港股战略ETF规划超越10亿元，办理费率遍及在0.50%，但这些ETF盯梢的盈余指数很多，部分指数还伴有央企等概念。

咱们将各盯梢指数的信息比照如下。在10个港股通盈余指数中，有3只叠加了低波因子，别离是标普港股通低波盈余指数、港股通盈余低波、恒生港股通高股息低动摇。从加权办法来看，8个指数选用了股息率加权的办法，仅有港股通盈余低波、国新港股通央企盈余选用自在流转市值加权。在成份股的自在流转市值方面，港股通高息精选掩盖的最小，为1.63万亿元，恒生我国内地企业高股息率掩盖的最大，为4.76万亿元。各指数的PE_TTM在6-9倍，港股通高息精选相对稍高，为8.95。股息率均在6%-8%，港股通高股息最高，为7.69%。大多指数的重仓职业为金融、动力、工业、公用事业等，其间港股通盈余低波在工业职业的占比相对较高，恒生港股通我国央企盈余在金融职业的集中度较高。港股通高息精选和国新港股通央企盈余的成份股集中度较高，前十大个股占比高于70%。从收益和回撤来看，标普港股通低波盈余指数和央企盈余等几个指数相对占优。

从港股盈余指数的相关系数来看，标普港股通低波盈余指数与其他指数相关性相对较低，港股通盈余低波与港股通高股息等多个指数的相关性系数均在0.9以上，港股通央企盈余指数与恒生港股通我国央企盈余、恒生港股通高股息低动摇相关系数高达0.95以上。

港股职业主题：港股科技、医药ETF可选种类较多

在港股主题和职业ETF方面，咱们将其细分为科技/互联网、医药、消费、金融、区域开展、央企国企、其他等主题板块，并调查同类指数之间的异同点以及成绩体现。

科技：恒生科技指数最受重视，港股通科技等指数与其相关性较高

在港股科技互联网指数中，咱们归入人工智能、物联网、云核算、游戏传媒等职业主题指数一起予以展现，但这些细分赛道指数与科技互联网指数在样本空间和成份股挑选上存在必定差异。从下表可以看到，大部分有ETF挂钩的港股科技互联网指数由中证指数发布，但其间最受重视的是恒生科技指数。港股科技互联网指数的成份股数量多为30只或50只，仅SHS科技100的成份数量挨近100只。除细分赛道指数外，各指数的自在流转市值散布在6-9万亿元，PE_TTM散布在20-30倍，仅全球我国互联网指数不到9倍，股息率一般也不高，大都不到1%。值得一提的是，SHS科技100等指数成分里既包括香港上市公司，也包括内地上市公司，而全球我国互联网等指数还包括一部分美股标的。

从成绩走势来看，港股通科技和SHS科技100指数长时间成绩体现较优，且SHS科技100指数的回撤相对更低，这与它的成份股数量更多有必定相关。在曩昔1年里，港股通科技和恒生港股通我国科技指数的成绩弹性更大。

以下是各港股科技互联网指数的相关系数，其间恒生科技、港股通科技、恒生港股通我国科技、恒生互联网科技业、港股科技、港股通互联网之间的相关系数均到达0.9以上，而全球我国互联网、我国互联网30、我国互联网50三者之间相关系数高达0.99。

医药：立异药指数编制办法迥然不同，成绩走势有所不同

港股医药尤其是立异药备受内地出资者重视，以下是有ETF产品盯梢的港股医药指数。中证指数、恒生指数、深交所都有发布港股医药相关指数，各指数的成份股数量散布在35-70只，其间恒生医药保健指数是反映恒生归纳指数里首要运营医疗保健事务成份股公司的体现，包括规划最广。包括了沪深两市医药公司的沪港深500医药、SHS立异药、恒生沪港深立异药50的自在流转市值更高，PE_TTM也相对较高。各港股医药指数的股息率均超越1%，不过最高的港股通医药C指数也仅为1.96%。

从成绩走势来看，恒生港股通立异药指数成绩弹性较大，近1年港股通立异药指数收益最高，但2020年以来的最大回撤也最大。全体来看，港股立异药（CNY）相对抗跌，且近1年成绩弹性较好，全体回撤操控也较优。

从港股医药指数间的相关系数来看，港股通医药C、恒生港股通医疗保健指数、恒生医疗保健等职业指数间的相关系数较高，达0.98以上。沪港深500医药、SHS立异药、恒生沪深港立异药50三者走势较为挨近。立异药指数之间相关性全体较高，恒生生物科技指数与港股医药指数的全体相关性也较高。

消费：传统香港消费股仅恒生消费指数可以反映

有ETF盯梢的港股消费指数数量不多，港股通消费、恒生消费首要反映香港上市的消费公司体现，而SHS品牌消费50、SHS线上消费、SHS消费龙头则还包括沪深两市的消费公司，除此以外，咱们将港股通轿车的信息一起罗列如下。

但值得注意的是，尽管指数称号中包括“消费”，但从其实践成份股来看，港股通消费、SHS线上消费重仓港股科技股，SHS品牌消费50重仓内地的消费股，SHS消费龙头既有港股科技股，也有内地消费股，与传统界说的“消费”有所收支。仅恒生消费指数是首要出资于港股消费股的，其代表性ETF为广发恒生消费ETF。

恒生消费指数与港股通消费指数的相关系数为0.94，相对较高，但与其他消费指数间的相关系数均缺乏0.9。

金融：沪港深三地金融股均有指数可出资，银行AH指数叠加战略以优选银行股

港股金融职业主题指数的样本空间有所不同，H300金融服务港币、港股通内地金融的选股规划包括银行、稳妥、券商，但前者是在香港商场上市即可，后者反映的是在香港上市的内地金融职业公司。港股通非银和香港证券则首要反映香港的非银和证券职业股票。银行AH首要出资于一起在内地和香港上市的银行股，假如样本公司经汇率调整后的内地商场证券价格除以香港商场证券的价格比率小于 1.05，则选取内地商场证券作为指数样本，反之则选取香港商场证券作为指数样本。从成绩报答来看，银行AH指数曩昔较长时间里成绩体现较优，且回撤相对更低。

港股金融指数之间的相关系数如下，H300金融服务港币和港股通非银、港股通内地金融之间相关性较高，与香港证券、银行AH走势较为不同。

其他主题：港股区域开展、央企国企、黄金、教育等主题指数也有少数ETF盯梢

除了上述科技、医药、消费、金融等板块外，当时也有盯梢其他主题指数的ETF。例如盯梢区域开展的指数，或许国企央企的指数，别的也有港股的黄金股、教育股等。以下是各指数的根本信息和前史成绩体现，但当时盯梢这些指数的ETF数量和规划有限。

危险提示：

本陈述不触及证券出资基金点评，不触及对详细基金产品的出资主张，亦不触及对详细个股的出资主张；出资者需特别重视指数编制公司、基金公司等官方发表的信息。

研报：《港股商场指数及ETF分类挑选 ——ETF智投系列研讨之十》2025年4月19日

林晓明研讨员 S0570516010001 | BPY421

张泽研讨员 S0570524020002 | BRB322

何康研讨员 S0570520080004 | BRB318

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